2020年是可再生能源去补贴的关键一年，财政部、发改委、能源局年初即抛重磅文件，《关于增进非水可再生能源发电身体健康发展的若干意见》（财建〔2020〕4号），《可再生能源电价可选补助金资金管理办法》（财建〔2020〕5号）。此次新的管理办法同时设施一份理解，将在相当大程度转变可再生能源电站的现金流分配，对行业产生深远影响。一、新的管理办法要点新的《关于增进非水可再生能源发电身体健康发展的若干意见》和《可再生能源电价可选补助金资金管理办法》对于补贴资金派发、补贴目录外电站确权等问题明确提出了解决办法。一是补贴每年减少多少适当追加多少项目，当年项目补贴不欠薪。

自2019年开始，覆盖面积2019年和2020年项目。2020年之后的追加补贴收益，可填补之前项目的补贴缺口。二是补贴资金按年度拨给。商业项目由之前的按季度拨给，改回按年度拨给。

同时，补贴有发电小时数容许，仍然按电站发电能力展开补贴。三是为长年游离在补贴目录之外的电站确权。

自2020年起，仍未划入补贴目录的项目可通过国家可再生能源信息管理平台申报，经省级能源、价格管理部门展开合规性审查后，由电网企业根据涉及管理办法规定，依照项目类型、并网时间、技术水平等条件确认，定期向社会发布。未来财政部仍然公布补贴目录，而交由电网公司公布。

国家电网、南方电网、地方电网，分别将本辖区内、划入补贴名单的项目向社会不予审批。另外，光伏贫困地区、公共独立国家项目目录仍由财政部公布。四是补贴分优先级派发。

光伏贫困地区、自然人分布式、竞价项目、强迫并转平价项目、参予蓝证交易项目的补贴资金，将取得优先派发。关于光伏、风电、生物质的优先次序，预测生物质应当最前，至于光伏和风电否还要分次序，尚能不确切，等候更进一步信息。

二、新的管理办法对新能源电站现金流和估值的影响可再生能源补贴欠薪仍然是后遗症可再生能源电站资产定价的核心因素之一。其中有两方面问题：一是何时转入补贴目录即确权发给补贴，二是转入目录后补贴能否全额如期发给。此次补贴管理办法实施前，第一个问题更为相当严重，新的一批补贴目录无法预期，无法预测并网之后多久才能转入补贴目录，因此融资不能依据投资企业的自身信用，因为没补贴，电站本身的现金流不有可能还本付息。

此次新的管理办法解决问题了第一个问题，同时转变了整个市场的电站现金流，进而影响电站估值。未来电站估值不应考虑到以下几点：（一）电站必定根据现金流分级（商业型电站）根据新的补贴派发优先次序，2019年之后的电站现金流是100%的，可以指出是安全性的，还包括竞价和平价项目。派发优先级的补贴后，2019年之前的电站均分补贴，商业电站能取得多少补贴？如果所有风电和光伏电站均分，估算所有项目可以取得30-40%补贴。

此处尚待更进一步核实信息，否曾多次100%可以取得补贴的前七批老项目也混合变为发给30-40%的补贴，如果2019年之前的所有项目均分剩下补贴，那么对老项目是利空。但仍然等候补贴的2016年-2018年的第八批新项目，也可以取得30-40%补贴，能明显改善涉及投资企业的现金流。（二）高质量电站和中等质量电站现金流差异较小，有利于高质量电站的估值新的管理办法具体补贴是有下限的发电小时数，“单个项目补贴资金额度根据国家发展改革委核定电价时使用的年利用小时数和补贴年限确认”。

超过补贴资金额度的项目仍然享用国家补贴，但仍可按照燃煤发电网际网路基准价与电网企业展开承销，取得更加多收益。所以多达小时数的部分，只有火电电价。

之前发电量低的电站通过补贴缩放发电量增量的现金流，新的管理办法之后，高质量电站的现金流只不会减少少量火电电价部分，比普通电站额外收益较较少，其必定体现到电站估值中。（三）电站增容部分的估值也将上升道理同二，之前电站建设中，擅自增容现象更为广泛。电站审核50兆瓦，擅自减少3-4兆瓦某种程度能取得补贴，但实行新的管理办法后，以统一的发电小时数除以审核的电站容量计算出来电站的带上补贴电量，增容部分不能以火电电价计算出来，无法按照带上补贴的现金流计算出来估值。（四）电站改建需谨慎展开杨家电站擅自安装或者替换组件也是某种程度道理，之前杨家电站电价比较较高，以当前组件的价格替换组件提升发电量更为昂贵，但在新的管理办法实施后，某种程度需在发改委核定的发电小时数额度内取得补贴，无法通过擅自安装或替换组件减少发电量提供大量额外收益。

（五）项目公司要为还贷打算更加多自有资金按照新的管理办法，补贴由之前的按照季度派发，改回按年度派发，由此，涉及项目公司必须为还贷打算更加多自有资金。综合上述变化，此次新的管理办法加快电站确权是明显变革，指出政府解决问题新能源补贴问题的决意。同时可以看见，2019年之后电站的现金流十分身体健康，不会更有更加多投资方注目2019年后的竞价或平价电站，其推崇的还是规模优先，目前瓶颈主要集中于在电网终端和消纳。

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